近日，森馬服飾(002563.SZ，下稱“森馬”)一紙擬出售資產的公告，似乎成了其股價接連上漲的“助推器”，同時也引起監管層的注意。

　　7月23日晚間，森馬發布股票交易異常波動公告，公司股票于7月21日、22日、23日連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。

　　不過，截至7月25日收盤，森馬股價為7.87元/股，跌幅5.18%。

　　就在7月20日，森馬發布公告稱，其董事會審議通過《關于擬出售全資子公司暨關聯交易的議案》，同意公司擬向公司股東森馬集團出售全資子公司法國Sofiza SAS100%(擁有Kidiliz集團100%股權)的資產和業務。

　　森馬在公告中表示，通過出售子公司，公司實現剝離Kidiliz集團的資產及業務，有利于降低公司經營風險，避免公司業績遭受更大損失。

　　7月21日，深交所發出關注函，要求森馬服飾說明本次交易是否形成同業競爭，是否存在利益輸送，并詳細說明完成收購后短期內再次出售Sofiza的原因及合理性等問題。

　　27日晚間，森馬回復了關注函。其表示，本次擬出售的Sofiza公司與森馬股份現有業務不存在實質性的同業競爭，本次交易不會影響公司的正常生產經營。

　　走到計劃剝離資產的這一步，意味著森馬的日子并不好過，業績下滑、高庫存、童裝擴張失利等問題凸顯。

　　7月24日，時代周報記者致電致函森馬董秘辦，截至發稿未獲回復。

　　剝離虧損童裝業務

　　此次森馬擬出售的全資子公司法國Sofiza SAS是其于2018年斥8.44億元巨資收購的資產，到如今計劃出售也就大約2年時間。

　　彼時，森馬在收購法國Sofiza SAS100%股權的公告中表示，Sofiza SAS擁有Kidiliz集團100%股權，而Kidiliz集團是歐洲中高端童裝行業的領軍企業，旗下擁有10個自有童裝品牌以及5個授權業務品牌。

　　然而，這家知名的服裝集團卻沒有給森馬的業績帶來積極影響。

　　在收購交易中，森馬曾披露，截至2017年12月31日，Kidiliz集團公司負債總額就高達2.10億歐元，2017年營業收入為4.27億歐元，稅前凈利潤-0.24億歐元，稅后凈利潤為-0.27億歐元。

　　在收購完成以后的兩年時間里，Sofiza SAS的業績并沒有得到扭轉。

　　據森馬披露，Sofiza SAS公司2018年第四季度、2019年及2020年第一季度的利潤總額分別為-4883.58萬元、-3.07億元、-1.21億元。

　　森馬在公告中也坦言，因為歐洲經濟持續不景氣，Kidiliz集團主品牌業務營收持續下滑，店鋪逐年減少，主營業務虧損嚴重，且虧損呈放大趨勢。

　　“特別是在全球新冠肺炎疫情暴發后，Kidiliz集團主要經營地區法國和意大利，以及整個歐洲市場經濟遭受重大損失，影響深遠，經營風險進一步放大，對公司的業績造成不利影響。”森馬方面表示。

　　27日晚間，森馬在回復函中強調，本次交易的目的是降低公司經營風險，避免公司業績遭受更大損失，不以競爭為目的。在森馬集團持有Sofiza公司及其旗下Kidiliz集團全部資產及業務期間，Sofiza公司及其旗下Kidiliz集團將不會在中國境內開展新的經營業務或擴大經營原有業務。

　　存貨規模高企

　　在收購Sofiza SAS的2018年，森馬直言“如果交易順利完成，公司將成為全球童裝行業重要參與者”。

　　但如今看來，森馬距離這一目標尚有差距。

　　實際上，近幾年森馬的童裝業務已經超越休閑服飾業務成為上市公司重要的業績支撐。

　　從財務數據來看，森馬2019年年報顯示，其兒童服飾業務的營業收入為126.63億元，占總營收的65.49%，同比增長了43.5%;休閑服飾的營收為65.44億元，占總營收的33.84%，同比減少了3.64%。

　　7月26日，紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄對時代周報記者表示，森馬旗下的巴拉巴拉童裝業務已遠超主品牌森馬服飾。森馬服飾業績持續低迷、巴拉巴拉等童裝品牌矩陣快速發展，巴拉巴拉在大眾童裝市場發展占據領導地位。

　　程偉雄表示，巴拉巴拉的發展瓶頸也非常明顯，在童裝大眾市場，以安踏兒童為代表的國內童裝品牌群體，對巴拉巴拉現有地位沖擊比較大。

　　雖然童裝業務發展勢頭迅猛，但在疫情影響之下，森馬仍將面臨業績下滑、庫存高企的壓力。

　　7月14日，森馬發布公告顯示，預計今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為0―7221.06萬元，而去年同期約為7.22億元。

　　其表示：“受新冠肺炎疫情影響，公司境外業務虧損加大。”

　　此外，由于包括合并轉入KIDILIZ集團存貨的原因，2018年末，森馬存貨上升到44.17億元，雖然2019年末下降到41.09億元，但存貨依然較高。

　　另據Wind數據統計，今年一季度，森馬的庫存周轉天數達到了226.81天，比去年同期的159.18天高出67.63天。

　　海外業務不易

　　森馬剝離資產的舉措同時折射出，中國本土服裝海外業務布局伴隨著風險，收購之后的整合之路也并非一帆風順。

　　7月26日，服裝行業專家馬崗對時代周報記者表示：“收并購是企業資本化后，快速獲得品牌力及渠道商的一種途徑，是企業擴張階段常見的方法。但運作難度大的原因在于整合，資源整合、文化融合、多區域管理等，都需要探索。”

　　以被譽為“中國版LVMH”的山東如意科技集團有限公司(下稱“如意科技”)為例，收購大量國際品牌并不意味著可以運作成功。

　　譬如，日本服裝企業Renown在2010年被如意科技收到麾下。今年5月15日，Renown正式申請破產保護，其債務規模高達1.3億美元。

　　與此同時，如意科技在近年斥巨資收購一系列歐洲奢侈品后，正在面臨越來越大的債務壓力和融資壓力。

　　3月11日，資信評估機構大公國際將如意科技主體信用等級調整至AA-，評級展望為負面，并將其及相關債項移出信用觀察名單。

　　大公國際認為，如意科技短期償債壓力很大。

　　截至2019年6月末，如意科技總有息債務為317.75億元，其中短期有息債務為149.84億元。

　　服裝行業的“國際夢”并不好做。

　　江蘇企業三胞集團對英國百年百貨House of Fraser的收購以及拉夏貝爾對Naf Naf SAS的收購，最終也均以收購標的沒落或進入司法清算程序告終。

　　“類似森馬、如意兼并購國外品牌，直接從國內市場大踏步運營全球市場，對于本身國內市場尚未夯實的品牌來說，顯然是一大挑戰。”程偉雄坦言，用慣性經營思維去面對國際品牌全球市場運營，一般難以突圍，繳納巨額學費才知海外業務之不易。