回到A股懷抱的上海拉夏貝爾服飾股份有限公司(以下簡稱“拉夏貝爾”，603157.SH)還在經歷著業績下滑的尷尬。

拉夏貝爾近期發布的業績預告顯示，預計2018全年凈利潤減少4.59億元，同比下降約91.98%。從扣非后歸母凈利潤來看，拉夏貝爾業績下滑更明顯，2018年預計減少約4.15億元，同比下降約109.21%。而此前發布的三季報顯示，拉夏貝爾2018年前三季度就收到了1.16億元的政府補助。

業績不佳直接影響到股價的低迷，截至2月22日收盤，拉夏貝爾每股報價8.35元，較發行價下跌0.7%;公司總市值為45.73億元，較上市初期的巔峰縮水近80億元。

對于股價的滑落，拉夏貝爾公關部向記者表示：“上市公司的股價波動是受宏觀經濟、行業環境和市場情緒等諸多因素影響，相信未來公司的股價會回歸到合理估值區間。”截至2019年2月19日收盤，拉夏貝爾每股報價7.95元。

瘋狂開新店關舊店

因為市場會發生變化，過去幾年賺錢的店可能會因為商圈的變化、消費升級的因素變成不賺錢的店。

盡管業績不佳，股價也持續低迷，但這并不影響拉夏貝爾在全國市場瘋狂開店。

數據顯示，拉夏貝爾2015年底網點總數為7893家，2018年6月底增至9674家，增長幅度為22.6%。網點的擴張導致拉夏貝爾存貨激增，截至2018年9月底，拉夏貝爾存貨金額為27億元，與2015年底的17.56億元相比增長近10億元。

不斷增大的存貨也增加了拉夏貝爾的現金流壓力，2018年前三季度，拉夏貝爾經營活動產生的現金流量凈額為-3.96億元，同比下滑422.94%。這也是拉夏貝爾2018年全年利潤預期大幅度下滑的主要原因。

然而，根據2018年的開店數據，一方面，拉夏貝爾在不斷開新店，另一方面也在不斷關閉店，資料顯示，2018年1月到9月，拉夏貝爾新開門店1228家，總門店增至9625家，但在開新店的同時，關閉門店也達到1051家，總體門店增加并不多，凈增加門店數量為177家。

對于不斷的開店閉店，拉夏貝爾方面表示隨著一線城市的市場競爭日趨激烈以及二三線城市居民收入和消費力的提升，國際快時尚品牌在城市布點上從過去的以一二線主要城市為主逐步轉向以二三線城市為主的“下沉式”發展，特別是在區域中心城市以及區域中型城市周邊的衛星城市加大了布局力度。

“一直以來，拉夏貝爾積極調整線下渠道，近年來加大購物中心渠道拓展力度，同時積極調整百貨商場店鋪，優化現有門店，關閉店效欠佳門店，提升渠道質量。”拉夏貝爾公關負責人告訴記者。

對于拉夏貝爾業績不佳還瘋狂開店的行為，一位拉夏貝爾的原高層對記者表示，這種開店模式應該是一種慣性，“我覺得這是企業的基因問題，早些年拉夏貝爾這樣做，業績一年翻一番，但現在環境變了，大家的理念和方法還沒有改變，不是過來一兩個高管能解決問題的”。

根據拉夏貝爾提供的數據，截至2018年6月30日，拉夏貝爾在購物中心網點數量占比達39.8%，對應營業收入占比達43.1%。線下零售網點數目由2017年12月31日的9448個(位于約2783個實體地點)增至9674個(位于約2776個實體地點)。

拉夏貝爾曾在A股上市前的招股書中提到，將IPO所募集來的資金用于零售網絡擴展與新零售信息系統建設，其中計劃未來3年將新增3000個網點。2018年9月，拉夏貝爾還曾拋出過一則發行可轉債預案，預計通過發債募資不超過15.3億元，其中6.61億元用于零售網絡擴展，其余投向門店升級改造項目、智慧門店建設和物流中心建設項目。

時尚產業投資人、優意國際CEO楊大筠認為，拉夏貝爾新開1228家店，然后又關掉1051家店，這是正常現象，因為市場會發生變化，過去幾年賺錢的店可能會因為商圈的變化、消費升級的因素變成不賺錢的店，因此關店也屬于正常。

在閃光點體育營銷創始人劉翔看來，應該會有相當一部分店面是不賺錢的，這也就是一年關了1000多家店的原因。“因為市場疲軟，營收不增加，店面增加只會增加負擔，消耗利潤。新開的店在前期投入很大，短期內很難盈利，而且能否盈利都是未知數，特別是關閉舊店和新開店，都是需要投入的。”

多品牌定位突圍艱難

由于不斷上漲的勞動力成本和制造成本，拉夏貝爾也受到拼多多、淘寶等電商平臺的沖擊。

“互聯網的快速發展也為很多企業提供了更多的機會，電商平臺也滲透和分割了拉夏貝爾原有的傳統市場。宏觀環境的不理想，拉夏貝爾在電商戰略上的保守和欠缺，最終都造成了拉夏貝爾股市的大量蒸發。”楊大筠表示。

“拉夏貝爾是在跑馬圈地，而不是致力于提升單點營收，肯定不利于利潤的增長。從凈增177家門店就可以看到拉夏貝爾大肆擴張后帶來的后遺癥，其渠道戰略需要重新做好評估。開合適品牌的門店，開盈利門店才是硬道理，不然無序化為了開店而開店造成的結果就是投入與預期差異過大。”服裝專家程偉雄向《》記者表示。

業績、股價表現不佳的拉夏貝爾近期遭到不少機構股東們的減持。公告顯示，拉夏貝爾的前十大流通股東中，上海融高創業投資有限公司、鯤行(上海)股權投資合伙企業(有限合伙)、香港中央結算有限公司于今年1月分別對拉夏貝爾減持481.41萬股、70.60萬股和13.01萬股。

此外，拉夏貝爾主品牌和子品牌的定位也是問題。拉夏貝爾相關部門表示，該公司是一家定位于大眾消費市場的快時尚、多品牌、以全直營為主的時裝集團，公司主要擁有La Chapelle、Puella、Candie’s、7m及La Babité等多個女裝品牌，并推出了POTE、JACKWALK等時尚休閑男裝品牌及8eM童裝品牌。

“但是，旗下各個品牌定位各有不同，比如LaChapelle，走優雅路線，面向24至30歲間的白領階層;而La Chapelle SPORT則定位為休閑運動;Candie’s則面向16至24歲女生，風格甜美。拉夏貝爾之前面向的是成熟的職場女性，而兩個子品牌則面向更加年輕的運動及學生人群，她們更習慣在線上購物。”劉翔說。

事實上，正是這種“通吃”的定位反而讓拉夏貝爾遭遇了更大的挑戰。“拉夏貝爾作為國內的本土、少淑女裝這個市場中的領頭羊，競爭對手包含GXG、太平鳥、江南布衣等品牌，市場競爭慘烈。由于不斷上漲的勞動力成本和制造成本，也受到拼多多、淘寶等電商平臺的沖擊。未來，拉夏貝爾想要擺脫這種挑戰，還需要尋找新的戰略模式和發展方向。”楊大筠說。

此外，拉夏貝爾在2017年通過旗下孫公司聯合財團，從法國服飾集團Vivarte SAS手中收購服裝品牌運營商NafNaf SAS，交易總價5200萬歐元，其中拉夏貝爾占股40%，對價2080萬歐元，財團另兩個香港買家TrendyPioneer和東方聯合各占30%股份對價各為1560萬歐元。

在外界看來，拉夏貝爾收購這家公司的目的很可能想通過這個國際品牌，擺脫現在的低價市場的競爭劣勢。

2017財年，拉夏貝爾純利在2016財年雙位數下滑的基礎上再跌6.3%，報4.985億元，毛利率則因平均單價下滑及線上比例增加重挫160個基點至62.5%，營業利潤率則改善20個基點至8.2%。在2017財年內，公司實現營業收入89.99億元，同比增長5.2%，凈利潤為5.37億元，同比下滑6.1%。

“NafNaf這個品牌改造起來并實現盈利非常困難，拉夏貝爾用國內零售，包括制造供應鏈的優勢來整合這個品牌，難度也是非常大。”楊大筠說。