“2020清華五道口全球金融論壇”特別策劃線上舉行，本期論壇的主題是“金融戰(zhàn)疫，共克時艱”，2007年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主埃里克·馬斯金發(fā)表主旨演講。

　　埃里克·馬斯金

　　埃里克·馬斯金指出，疫情對實體經(jīng)濟(jì)造成了巨大的影響，比如說在美國失業(yè)率已經(jīng)超過了20%，還有可能會繼續(xù)攀升，而這一水平是大蕭條以來沒有看到的，現(xiàn)在已經(jīng)有兩萬億美元的紓困，包括來救助小微企業(yè)和個人，現(xiàn)在還希望有進(jìn)一步的紓困和刺激資金出臺。

　　埃里克·馬斯金表示，最大的金融沖擊可能還沒有顯現(xiàn)，因為一旦我們清晰了解此次疫情對于美國經(jīng)濟(jì)、對于全球經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大的時候，人們一旦清醒過來，恐怕金融市場還會再次下挫，而且會帶來一系列對于實體經(jīng)濟(jì)的影響。我們現(xiàn)在所經(jīng)歷的現(xiàn)象實際上是前所未有的，因為基本上一出現(xiàn)衰退都會是由金融危機(jī)引發(fā)的，2008和2009年的時候是這樣的，大蕭條也是這樣的，先是股市崩盤，然后銀行出現(xiàn)問題，出現(xiàn)這些金融問題導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)困難，企業(yè)無法獲得資金，然后工人就要失業(yè)等等。

　　附發(fā)言實錄：

　　我來說一下剛才Michael Spence教授已經(jīng)討論到的話題，特別是說到了金融市場和疫情之間的關(guān)系，目前來說我們看到疫情對實體經(jīng)濟(jì)造成了巨大的影響，比如說在美國失業(yè)率已經(jīng)超過了20%，還有可能會繼續(xù)攀升，而這一水平是大蕭條以來沒有看到的，現(xiàn)在已經(jīng)有兩萬億美元的紓困，包括來救助小微企業(yè)和個人，現(xiàn)在還希望有進(jìn)一步的紓困和刺激資金出臺。比較有意思的是，對于金融市場反而沒有一些巨大的負(fù)面效應(yīng)，有些一開始會出現(xiàn)，當(dāng)時出現(xiàn)了30%的巨跌，但是很快就反彈了，大部分的損失都彌補(bǔ)回來了，所以總體來說只下降了10%，并不是那么巨大。不幸的是，最大的金融沖擊可能還沒有顯現(xiàn)，因為一旦我們清晰了解此次疫情對于美國經(jīng)濟(jì)、對于全球經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大的時候，人們一旦清醒過來，恐怕金融市場還會再次下挫，而且會帶來一系列對于實體經(jīng)濟(jì)的影響。我們現(xiàn)在所經(jīng)歷的現(xiàn)象實際上是前所未有的，因為基本上一出現(xiàn)衰退都會是由金融危機(jī)引發(fā)的，2008和2009年的時候是這樣的，大蕭條也是這樣的，先是股市崩盤，然后銀行出現(xiàn)問題，出現(xiàn)這些金融問題導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)困難，企業(yè)無法獲得資金，然后工人就要失業(yè)等等。

　　但是此次的疫情反而使這個變化的順序變了，完全逆轉(zhuǎn)，完全是一個非經(jīng)濟(jì)原因?qū)е碌模F(xiàn)在等于是不允許那些企業(yè)或者是生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)，然后很多人都要遠(yuǎn)程。有一些是可以遠(yuǎn)程工作，有一些遠(yuǎn)程無法工作，所以等于是真正的金融或者經(jīng)濟(jì)上的沖擊和影響還沒有辦法顯現(xiàn)。我更擔(dān)心的是，金融市場之后會有什么樣的一些連帶效應(yīng)。什么意思呢?我們?nèi)绻私饨鹑谖C(jī)的話，先要知道金融市場的運(yùn)作機(jī)制是什么，特別是信貸市場。簡單來說在信貸市場有企業(yè)家，這些企業(yè)家有一些在生產(chǎn)性的、制造性的企業(yè)，這些企業(yè)家他們自己沒有資金，他們需要向銀行或者是風(fēng)投或者是其他的一些途徑來獲得資金。我們就說銀行吧，銀行有錢來資助這些企業(yè)家的想法。如果企業(yè)家有信用，企業(yè)項目比較好，這個企業(yè)家也比較優(yōu)秀，那這個系統(tǒng)對于企業(yè)家是好的，因為他們可以有資金來推動他們的項目。對于銀行也比較好，因為他們的投資可以獲得收益，然后還可以把錢借出去。這個項目盈利了他們還可以借出更多的錢去，可以貸出更多的錢。所以企業(yè)家的這種創(chuàng)業(yè)行為對于整體的社會來說是有益的，因為企業(yè)可以從他的產(chǎn)出當(dāng)中，從企業(yè)家的產(chǎn)出當(dāng)中獲益。但是這個故事當(dāng)中的重要部分就是我們的押品，銀行在向企業(yè)家貸出貸款的時候，這個項目一般都是有風(fēng)險的，那銀行要保證它能收回它的貸款的話，要求企業(yè)家提供一些擔(dān)保，來支持這筆貸款。如果企業(yè)家還不了款的話，那銀行就可以收回這些押品。這個押品一般是這個項目本身，銀行就可以得到比如說工廠本身、廠房、機(jī)器，都是項目本身的資產(chǎn)。押品可能能把對于經(jīng)濟(jì)的小沖擊轉(zhuǎn)成大的。什么意思呢?比如說出現(xiàn)了新冠疫情，這就意味著有一些項目的價值可能就不行了。本來在正常情況下是挺好的，但是出現(xiàn)疫情他們現(xiàn)在必須要停擺了，他們的項目價值就下跌了，會導(dǎo)致多米諾骨牌效應(yīng)，因為現(xiàn)在項目價值比之前要貶值了，它的這個押品的價值也下降了，那就意味著銀行的借貸活動、貸款活動就不如以前多了，因為它能收回的價值比以前要少了。貸款如果減少的話，那生產(chǎn)活動也會相應(yīng)的減少，這樣的話工人的工資也減少了，或者是就失業(yè)了。那這就意味著員工也比以前窮了。消費(fèi)也減少了。那這個項目的價值會進(jìn)一步的下滑，因為沒有人去買項目產(chǎn)出來的產(chǎn)品了，這個時候就會出現(xiàn)一個螺旋性的下降，項目的價值下降，整個價值下降，導(dǎo)致貸款下降，導(dǎo)致進(jìn)一步的項目價值下降。這就是在30年代的時候出現(xiàn)的情況，2008、2009年也是這樣子的一個螺旋下降。

　　就是這種潛在的螺旋式的下降，讓我非常擔(dān)心對金融市場的影響，我們現(xiàn)在目前來說還沒有看到這種金融市場的螺旋式的下降，因為政府在某種程度上可以來進(jìn)行一些兜底，它可以進(jìn)行介入，可以成為最后的貸款人，來借款給這些企業(yè)家。我擔(dān)心的是什么呢?至少美國政府那邊現(xiàn)在特別混亂，我是說聯(lián)邦層面的政府非常混亂，在抗疫方面非常混亂。太混亂了，就沒有辦法采取規(guī)模巨大的財政干預(yù)來防止金融市場的崩盤。所以我跟Spence教授相比我的論調(diào)可能更微觀，這是短期。

　　長期我相信它肯定是會復(fù)蘇的，但是就是不知道復(fù)蘇多長時間才會開始，但有意思的一點(diǎn)是，如果未來再有大疫情大流行的話，我們可能不會再像這次這樣遭受重創(chuàng)了。為什么呢?因為有了技術(shù)，我們就可以讓一個經(jīng)濟(jì)體可以進(jìn)行遠(yuǎn)程交流，比如說現(xiàn)在我就是在跟大家遠(yuǎn)程，跨過半個世界來交流。所以隨著這種虛擬的數(shù)字化的技術(shù)不斷開放，商界的人士也不一定非得面對面開會了。我所在的大學(xué)哈佛剛開始了半個學(xué)期的教學(xué)課程全都是在網(wǎng)上進(jìn)行的，而且運(yùn)作良好，甚至還更好呢，尤其是這個技術(shù)越來越完善。另外還有很多一些崗位可能是需要面對面的接觸，到時候也是會被替代，可能有機(jī)器人。