央行又有重磅政策信號傳出!

　　11月19日，中國人民銀行行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，研究當(dāng)前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。

　　最近，央行可謂是“政策頻出”——降準落地不久，央行又剛剛調(diào)整了MLF和逆回購利率，周三新一期LPR也將公布。

　　19日的會議又釋放了什么信號?

　　信號一：

　　繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)

　　會議分析認為，2019年以來金融部門不斷加大對實體經(jīng)濟支持力度，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度，貨幣政策傳導(dǎo)效率提升，M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配并略高一些，體現(xiàn)了強化逆周期調(diào)節(jié)的要求，為實現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款平穩(wěn)增長，支持實體經(jīng)濟力度穩(wěn)固。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，社會融資成本穩(wěn)中有降，服務(wù)實體經(jīng)濟提質(zhì)增效。但也要看到，宏觀經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行仍面臨挑戰(zhàn)，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，局部性社會信用收縮壓力依然存在。

　　易綱強調(diào)，要繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)，增強信貸對實體經(jīng)濟的支持力度，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

　　此前的三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，要繼續(xù)平衡好總量和結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，從供需兩端夯實疏通貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)， 緩解局部性社會信用收縮壓力。

　　光大證券(11.23 +0.09%,診股)固定收益首席分析師張旭認為，央行在9月16日剛剛實施過一次全面降準，釋放了8000億元流動性，且在10月和11月分別有一次定向降準，向銀行體系補充了長期流動性，預(yù)計央行于12月再度降準的概率非常大。因為在該時點降準可以向商業(yè)銀行補充長期流動性，從而改善商業(yè)銀行的流動性指標，緩解其信貸投放所面對的流動性約束。

　　信號二：

　　用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)

　　會議指出，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟，實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，加強結(jié)構(gòu)調(diào)整，進一步將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部和外部均衡結(jié)合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，發(fā)揮好銀行體系為實體經(jīng)濟提供融資的關(guān)鍵作用，促進經(jīng)濟金融良性循環(huán)。

　　易綱強調(diào)，要堅持推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，立足當(dāng)前、著眼長遠，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。

　　民生銀行(6.10 -0.49%,診股)首席研究員溫彬認為，當(dāng)前進一步深化利率市場化改革是用改革的辦法暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制的核心內(nèi)容。在LPR新機制出臺后，推進利率市場化改革又進一步得到深化，未來要切實實現(xiàn)LPR在銀行貸款報價中的廣泛運用，要通過一些改革措施打破貸款利率隱性下限，反映市場化的利率水平。

　　此外，央行預(yù)計還將通過加大公開市場操作力度、MLF投放等，運用多種政策工具，確保流動性保持合理充裕。

　　此前的央行三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告也指出，運用好定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準滴灌的作用。繼續(xù)發(fā)揮各部門政策合力，引導(dǎo)和支持金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)， 加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域金融支持力度。進一步完善“三檔兩優(yōu)” 存款準備金政策框架，引導(dǎo)地方法人金融機構(gòu)專注小微等實體經(jīng)濟金融服務(wù)。加大債券市場和票據(jù)融資的支持力度，運用好貸款市場報價利率(LPR)，促進民營、小微信貸量增價降。引導(dǎo)金融機構(gòu)統(tǒng)籌做好金融支持脫貧攻堅與風(fēng)險防范等工作，加大扶貧重點領(lǐng)域的金融支持。

　　信號三：

　　央行強調(diào)“三結(jié)合”有何用意

　　會議指出，進一步將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部和外部均衡結(jié)合起來。

　　市場人士分析，“三結(jié)合”主要是為了確保貨幣政策效果得以有效、持續(xù)的體現(xiàn)，為宏觀調(diào)控留足“安全墊”。

　　對于改革與調(diào)控相結(jié)合，光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，在當(dāng)前形勢下，央行對于貨幣政策的調(diào)整，并非一味的采取寬松政策，而是通過改革促進調(diào)控，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提升貨幣政策調(diào)控效力。

　　在短期與長期相結(jié)合方面，王一峰認為，目前全球經(jīng)濟正處于周期性下行階段，主要發(fā)達經(jīng)濟體已紛紛進入降息通道，歐元區(qū)負利率程度進一步加深，各種非常規(guī)貨幣政策重現(xiàn)。在此情況下，我國應(yīng)珍惜正常的貨幣政策空間，避免在短期內(nèi)過度使用貨幣政策導(dǎo)致后續(xù)操作空間顯著收窄，確保貨幣政策能夠在經(jīng)濟長周期運行中持續(xù)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的作用。

　　另外，在內(nèi)部與外部均衡相結(jié)合上，王一峰表示，當(dāng)前穩(wěn)增長、促就業(yè)在貨幣政策目標中的權(quán)重不斷提升，但隨著逆周期調(diào)節(jié)力度的加大，一定程度上會對外匯市場施加壓力，貨幣政策在以內(nèi)部均衡為主的同時，也要適度兼顧外部均衡。

　　信號四：

　　發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用

　　易綱指出，要發(fā)揮好貸款市場報價利率(LPR)對貸款利率的引導(dǎo)作用，推動金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。

　　據(jù)央行統(tǒng)計，9月份新發(fā)生貸款中運用 LPR 定價的占比已達到46.8%，其中主要運用于企業(yè)貸款。隨著 LPR 改革效果的逐步顯現(xiàn)，市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率提升，帶動企業(yè)貸款利率下降，9月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率較 2018年高點下降0.36個百分點，初步體現(xiàn)了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。

　　央行稱，下一步，將繼續(xù)做好 LPR 報價和運用工作，引導(dǎo)和督促金融機構(gòu)合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，并抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉(zhuǎn)換方案。同時，維護好存款市場競爭秩序，保持銀行負債端成本基本穩(wěn)定。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，伴隨新LPR改革進一步疏通“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)渠道，預(yù)計未來伴隨貨幣市場利率持續(xù)走低，1年期LPR將保持下行勢頭，這將激活企業(yè)貸款需求，制造業(yè)和基建投資增速有望提升，進而在較短時間內(nèi)實現(xiàn)穩(wěn)投資、穩(wěn)增長目標。

　　信號五：

　　繼續(xù)推進資本補充工作

　　易綱表示，要繼續(xù)推進資本補充工作，提高銀行信貸投放能力。

　　今年以來，商業(yè)銀行積極“補血”，資本補充債券(含永續(xù)債、二級資本債)發(fā)行量已經(jīng)突破萬億元，但城商行、農(nóng)商行融資規(guī)模不足總額的10%，“倒金字塔”結(jié)構(gòu)突出。專家預(yù)計，未來政策將在中小銀行發(fā)行資本補充債券、優(yōu)先股等方面加大支持力度，中小銀行發(fā)行資本工具的空間仍然很大。

　　值得注意的是，國內(nèi)首單由城商行發(fā)行的永續(xù)債已在本月15日落地。臺州銀行15日發(fā)行了16億元無固定期限資本債券，主體及債項評級分別為AA+及AA。

　　可以預(yù)見，中小銀行將迎來一輪補充資本的浪潮。待融資渠道進一步拓寬、合理補充資本后，信貸投放能力將增強，從而為支持實體經(jīng)濟創(chuàng)造更好條件。