4月11日，康佳集團股份有限公司發布2019年第一季度業績預告公告，公告顯示，康佳預計實現營業收入約107億元，同比增長約38%，歸屬于上市公司股東的利潤8,000萬元至10,000萬元，同比上升43.48%至79.35%。

據奧維云網的數據顯示，在2019年前兩個月，彩電市場零售量總體仍然下降了0.5%。在如此大環境下，康佳能保持穩定增速實為不易。2016年至2018年間，康佳連續七個季度實現營收增長，單季營業收入同比增長幅度超過38%。這對一個經歷多年業績下滑，早已經退居二線的企業，更顯得難能可貴。

然而，若認真分析康佳的企業年報，不難發現，其中一些數據存在著資本運作的痕跡。更有聲音指出，康佳企業年報運用會計手段，將利潤轉虧為盈，成功避過退市風險。這不得不讓人懷疑，康佳的再次崛起到底是真是假?

每年狂增百億

3月29日，康佳集團股份有限公司正式發布2018年年度報告，報告期內康佳集團共實現營業收入461.27億元，同比增加47.71%，歸屬上市公司股東的利潤為4.11億元，同比增加22.56%。

在交出成績單之前，在康佳集團召開的2019年度工作會議上，康佳還表示將要全面振興康佳，提高資本運營能力推進子企業二次資本化，并計劃推動旗下已實施混改的子公司在科創板或海外獨立上市。

雖然行業預冷，但康佳集團卻實現了營收利潤逆勢增長。雖然業內對康佳多有“偏離了主營業務”、“盲目追求多元化”、“高增長源于拔苗助長”等批評，但在確鑿的數據面前，這些似乎都顯得無足輕重。

其實早在去年年初，康佳已開始用“科技創新驅動的平臺型公司”來重新定義自己，這也成為康佳的一次重要戰略轉型。透過財報分析可以看出，康佳所外延拓展的環保、半導體、大健康、產業園等諸多戰略性新興產業，正是按照康佳最新提出的“科技+產業+園區”發展思路進行的。

今年3月27日，康佳視訊產品生產基地于四川遂寧正式開工建設。同日，康佳集團環保科技事業部也中標河南平頂山12.68億項目。

環保業務是去年的新增業務，為康佳集團貢獻了超過30億元的營收。今年3月19日和28日，康佳集團先后披露兩個預中標公告，分別是總投資約7.38億元的武漢市黃陂區鄉鎮生活污水治理一體化PPP項目和12.68億元的魯山縣沙河生態修復與提升(一期)工程PPP項目。截至目前，康佳環保科技事業部已累計中標11個項目，訂單總額超110億元。

另一大變革，是康佳對科技研發的重視。康佳2018年的研發費用同比增長20.26%。目前，康佳是國內唯一可生產第三代納米微晶石的企業，今年，康佳相繼設立了AI實驗室、5G實驗室，成功研發了國內首顆8K圖像處理芯片，并在今年的AWE上展出了全景AI電視和8K電視。

目前，康佳電視已與阿里達摩院達成合作，有望在智能語音入口、后臺數據打通、場景應用方面等方面有所突破。

此外，2018年6月，康佳斥資4.55億元收購新飛電器100%股權，一時間成為媒體關注的焦點。新飛旗下擁有三個研究所、一個國家級實驗室和一條校企產學研合作的技術創新體系鏈。業內普遍認為，康佳此舉是看中新飛的品牌價值、研發能力、產能設備和人才隊伍，為其白電市場戰略打下基礎。

近三年來，康佳每年跨過一個百億級營收臺階，2016年營業收入202.99億元，2017年營業收入312.28億元，康佳集團在2018年突破了400億元。在近兩年黑電行業形勢低迷的大環境下，康佳集團能保持這一增長速度著實難得。

康佳高層甚至表示，到2020年康佳集團要實現營收600億元，培育3個營收過百億的新產業，打造1至3個新的境內外上市公司，2022年完成營收1000億元。

今年，康佳集團非公開發行募集資金30億元，扣除發行費用后將全部用于償還銀行借款及補充流動資金。此募集資金被控股股東華僑城集團的全資子公司深圳華僑城資本投資管理有限公司全額認購。在這之前，華僑城集團及其一致行動人合計持有康佳集團30%股份，若本次非公開發行按發行數量上限實施，華僑城集團及其一致行動人合計持股比例上升至41.67%。

這意味著，康佳國有股東的控制權地位將得到進一步鞏固。不止如此，近期，華僑城還表態全力支持康佳，在華僑城2019年度工作會議指出，在新的一年要抓住機遇、振興康佳，2019年要打造“康佳年”。

但資本操作過于頻繁

康佳2018年年報的發布后，得到輿論的廣泛肯定，但在一片叫好的同時也存在質疑的聲音。有媒體指出，康佳賬面上雖然是盈利的，但其扣非后的凈利潤卻處于巨額虧損的狀態。

類似這種歸屬股東的利潤賬面盈利但扣非虧損的情況，在康佳差不多一直延續了8年。如果嚴格以扣非凈利作為退市標準的話，康佳在過去8年間差不多已經退市三次了。

自2011年以來，該公司扣非之后的凈利潤就一直處于持續虧損的狀態。同花順iFinD統計顯示，8年間康佳累計的扣非凈利潤虧損額高達30.16億元，其中虧損額度最大的一年是2015年，當年康佳扣非凈利潤虧損高達11.30億元。2018年，康佳實際虧損達到了近8億元。

8年之間，每次遭遇危機，康佳都能通過各種會計手段擠出賬面利潤來成功保殼。那么，康佳2018年又是怎么度過難關的呢?

去年6月下旬，2018年半年報即將編制的關鍵時刻，康佳集中出售了旗下子公司開開世界5%和昆山康盛51%的股權，其對上述兩家子公司的持股比例由原來51%和100%分別變成了46%和49%。

上述兩筆子公司股權處置交易，為康佳帶來約1.45億的直接股權投資收益，吊詭的是，由于交易前，開開世界和昆山康盛均為康佳的絕對控股子公司，股權交易后，它們就變成了康佳的參股子公司，這一參一控的變化，讓康佳有了充分理由對開開世界和昆山康盛在康佳合并財務報表中以不同的會計口徑進行重新入賬。

這一口徑的調整，讓康佳利潤表增加了5.51億元的公允價值變動收益。賬面利潤不會產生實際現金流，影響現金流的，是其1.45億元直接股權投資收益，兩者相加，康佳通過這次股權操作，合計實現了大約6.7億元的賬面利潤。

而接手昆山康盛和開開視界股權，并幫助康佳實現6.7億賬面利潤的交易對手方，不是別人，正是康佳第一大股東華僑城，以及盟友南方愛視。

康佳于2017年以70億元的價格變賣了其原來深圳總部所在地的地皮，以換取資金投入轉型方向上的新業務，從表面收入結構來看，這種轉型似乎在2018年取得了非常不錯的效果。康佳的供應鏈管理業務收入歷史性地超過了其傳統的家電業務，與此同時，康佳新開拓的環保業務收入也高歌猛進，一切看起來似乎正在沿著康佳管理層希望的方向發展。

然而，正如其近年扣非凈利潤所暴露出來的問題一樣，康佳似乎只完成了營收方面的轉型，卻并沒能完成盈利能力方面的轉型，其各大主營業務的盈利能力并沒有跟上多元發展的腳步。

的確，2018年，康佳接連中標政府環保工程業務，其環保業務板塊營收也突破了30億元，未來可能存在較大增長空間。

但從康佳的環保工程業務性質來看，其該項業務的商業模式應該是與地方政府進行PPP合作，這種合作模式需要合同承包商長期墊付巨額的資金，且工程結算周期一般都很長，對合同商有極高的資金鏈要求。

截至2018年底，康佳的流動資產只有218.43億元，而其流動負債卻已經高達226.76億元，其流動比率只有96.33%.也就是說，康佳最新的流動資產已經不能覆蓋流動負債，未來將面臨較大的資金鏈壓力。

康佳也無疑意識了到自身的問題，并努力擺脫困境。雖然康佳白電事業勢頭良好，銷量明顯上升，官方也提出了2021年百億計劃。但2019年的康佳能否崛起，光靠白電是不夠的，關鍵還在于其旗下各業務的共同發展。

就在上個月AWE2019上，康佳電子總裁常東在接受媒體采訪時表示，康佳在2019年將投入5億元推動品牌年輕化，并有可能邀請一位年輕人代言。4月18日，康佳電視通過其官方微博正式官宣鹿晗擔任康佳電視代言人，康佳表示，未來康佳將攜手鹿晗一起迎接挑戰，突破更多領域，一起用智AI開啟未來。