6月24日，中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就定向降準(zhǔn)答記者問時(shí)表示，自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行5家大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。

此次央行降準(zhǔn)有一個(gè)特別之處，即支持市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。這在央行貨幣政策操作史上也是比較少見的，應(yīng)當(dāng)是改善央行貨幣政策操作的特別考慮或特別設(shè)計(jì)。2018年，央行先后實(shí)施三次定向降準(zhǔn)操作，其中，1月25日央行對普惠金融定向降準(zhǔn)，旨在支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)，提高金融服務(wù)的覆蓋率和可得性;4月25日的定向降準(zhǔn)，旨在釋放一定規(guī)模的資金給銀行，以償還央行的中期借貸便利(MLF)以及對沖4月中下旬企業(yè)繳稅，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu);而本次央行在實(shí)施定向降準(zhǔn)中作出的首要安排，就是支持市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”，這體現(xiàn)了其特別考慮或特別設(shè)計(jì)。這不僅是貨幣政策操作定向調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控的深化，而且發(fā)揮了定向降準(zhǔn)工具在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、降低企業(yè)杠桿率、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)中的重要作用，這應(yīng)當(dāng)是新形勢下貨幣政策操作方式方法的新探索、新進(jìn)展。

央行之所以這樣做，與當(dāng)前市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”進(jìn)展緩慢及暴露出相關(guān)問題的背景有關(guān)，同時(shí)體現(xiàn)了央行積極參與推進(jìn)該項(xiàng)工作的擔(dān)當(dāng)作為。

市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”，是國務(wù)院決策部署的一項(xiàng)重要工作。2016年10月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，其目標(biāo)是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、重點(diǎn)做好“三去一降一補(bǔ)”工作，促進(jìn)建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展韌性。該《意見》提出了降低企業(yè)杠桿率的7條途徑，其中，市場化“債轉(zhuǎn)股”是重要舉措之一。同時(shí)，為細(xì)化和明確具體的實(shí)施方式，制定出臺(tái)了《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。按照文件規(guī)定，貨幣政策在降杠桿工作中發(fā)揮重要作用，人民銀行是實(shí)施市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”的重要參與方。近兩年來，央行與其他相關(guān)部門協(xié)同努力，為該項(xiàng)工作順利實(shí)施提供了政策支持。

過去的實(shí)踐表明，市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”雖然取得一定進(jìn)展，但與改革設(shè)計(jì)的預(yù)期目標(biāo)還有一定距離。今年以來，市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進(jìn)展比較緩慢，存在“明股實(shí)債”等現(xiàn)象。國家發(fā)改委財(cái)金司數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，各類實(shí)施機(jī)構(gòu)共與102家企業(yè)簽訂“債轉(zhuǎn)股”協(xié)議，簽訂金額1.6萬億元，但落地的只有20余家，落地金額約3000億元，落地率不足20%。導(dǎo)致這種情況的出現(xiàn)有多種原因，如銀行部門開展“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務(wù)面臨較高的資本成本，實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間對轉(zhuǎn)股價(jià)格的分歧較大，實(shí)施機(jī)構(gòu)對“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目的預(yù)期收益和前景不確定，投入“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目的資金退出困難以及銀行資本計(jì)提的政策不明確等。顯然，如果不有的放矢，幫助銀行、實(shí)施機(jī)構(gòu)和企業(yè)解決面臨的困難和癥結(jié)，擔(dān)當(dāng)重任的市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”工作將難于達(dá)到政策與改革設(shè)計(jì)的初衷，不能發(fā)揮出應(yīng)有的積極作用。

正是在這樣的背景下，央行適時(shí)推出定向降準(zhǔn)，此舉為推進(jìn)市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”提供了強(qiáng)大動(dòng)力。

此次央行定向降準(zhǔn)，搭配了相應(yīng)的窗口指導(dǎo)，要求定向降準(zhǔn)資金支持的“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目滿足真正的股權(quán)性質(zhì)投入、1∶1比例撬動(dòng)社會(huì)資金參與、市場化定價(jià)、推進(jìn)公司化治理和改善負(fù)債結(jié)構(gòu)五方面的條件。

這些指導(dǎo)原則將比較充分地發(fā)揮定向降準(zhǔn)支持市場化、法制化“債轉(zhuǎn)股”的積極作用。大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，定向降準(zhǔn)可釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L期資金，形成正向激勵(lì)，提高其實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目落地。對銀行、實(shí)施主體和企業(yè)形成約束，使三方協(xié)調(diào)配合，規(guī)范有序地開展“債轉(zhuǎn)股”。將在降準(zhǔn)釋放資金約5000億元的基礎(chǔ)上再撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與，切實(shí)推動(dòng)“債轉(zhuǎn)股”向縱深發(fā)展。將推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革，較大幅度地降低企業(yè)杠桿率，讓宏觀杠桿率下降，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。

當(dāng)然，要促使市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”取得突破性進(jìn)展，還需要相關(guān)部門、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)主體等各方統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，完善支持政策，營造良好環(huán)境，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，齊心協(xié)力持續(xù)推進(jìn)。