6月24日，中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人就定向降準答記者問時表示，自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行5家大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。

此次央行降準有一個特別之處，即支持市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”項目。這在央行貨幣政策操作史上也是比較少見的，應(yīng)當是改善央行貨幣政策操作的特別考慮或特別設(shè)計。2018年，央行先后實施三次定向降準操作，其中，1月25日央行對普惠金融定向降準，旨在支持金融機構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)，提高金融服務(wù)的覆蓋率和可得性;4月25日的定向降準，旨在釋放一定規(guī)模的資金給銀行，以償還央行的中期借貸便利(MLF)以及對沖4月中下旬企業(yè)繳稅，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu);而本次央行在實施定向降準中作出的首要安排，就是支持市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”，這體現(xiàn)了其特別考慮或特別設(shè)計。這不僅是貨幣政策操作定向調(diào)控、精準調(diào)控的深化，而且發(fā)揮了定向降準工具在促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、降低企業(yè)杠桿率、防范化解金融風(fēng)險中的重要作用，這應(yīng)當是新形勢下貨幣政策操作方式方法的新探索、新進展。

央行之所以這樣做，與當前市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”進展緩慢及暴露出相關(guān)問題的背景有關(guān)，同時體現(xiàn)了央行積極參與推進該項工作的擔當作為。

市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”，是國務(wù)院決策部署的一項重要工作。2016年10月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，其目標是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、重點做好“三去一降一補”工作，促進建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，增強經(jīng)濟中長期發(fā)展韌性。該《意見》提出了降低企業(yè)杠桿率的7條途徑，其中，市場化“債轉(zhuǎn)股”是重要舉措之一。同時，為細化和明確具體的實施方式，制定出臺了《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。按照文件規(guī)定，貨幣政策在降杠桿工作中發(fā)揮重要作用，人民銀行是實施市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”的重要參與方。近兩年來，央行與其他相關(guān)部門協(xié)同努力，為該項工作順利實施提供了政策支持。

過去的實踐表明，市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”雖然取得一定進展，但與改革設(shè)計的預(yù)期目標還有一定距離。今年以來，市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，存在“明股實債”等現(xiàn)象。國家發(fā)改委財金司數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，各類實施機構(gòu)共與102家企業(yè)簽訂“債轉(zhuǎn)股”協(xié)議，簽訂金額1.6萬億元，但落地的只有20余家，落地金額約3000億元，落地率不足20%。導(dǎo)致這種情況的出現(xiàn)有多種原因，如銀行部門開展“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務(wù)面臨較高的資本成本，實施“債轉(zhuǎn)股”機構(gòu)與企業(yè)之間對轉(zhuǎn)股價格的分歧較大，實施機構(gòu)對“債轉(zhuǎn)股”項目的預(yù)期收益和前景不確定，投入“債轉(zhuǎn)股”項目的資金退出困難以及銀行資本計提的政策不明確等。顯然，如果不有的放矢，幫助銀行、實施機構(gòu)和企業(yè)解決面臨的困難和癥結(jié)，擔當重任的市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”工作將難于達到政策與改革設(shè)計的初衷，不能發(fā)揮出應(yīng)有的積極作用。

正是在這樣的背景下，央行適時推出定向降準，此舉為推進市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”提供了強大動力。

此次央行定向降準，搭配了相應(yīng)的窗口指導(dǎo)，要求定向降準資金支持的“債轉(zhuǎn)股”項目滿足真正的股權(quán)性質(zhì)投入、1∶1比例撬動社會資金參與、市場化定價、推進公司化治理和改善負債結(jié)構(gòu)五方面的條件。

這些指導(dǎo)原則將比較充分地發(fā)揮定向降準支持市場化、法制化“債轉(zhuǎn)股”的積極作用。大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，定向降準可釋放一定數(shù)量成本適當?shù)拈L期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項目落地。對銀行、實施主體和企業(yè)形成約束，使三方協(xié)調(diào)配合，規(guī)范有序地開展“債轉(zhuǎn)股”。將在降準釋放資金約5000億元的基礎(chǔ)上再撬動相同規(guī)模的社會資金參與，切實推動“債轉(zhuǎn)股”向縱深發(fā)展。將推進國有企業(yè)混合所有制改革，較大幅度地降低企業(yè)杠桿率，讓宏觀杠桿率下降，有效防范化解金融風(fēng)險，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。

當然，要促使市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”取得突破性進展，還需要相關(guān)部門、地方政府、金融機構(gòu)、企業(yè)主體等各方統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，完善支持政策，營造良好環(huán)境，防范金融風(fēng)險，齊心協(xié)力持續(xù)推進。