“要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”，周一尾盤收市，新華社突發(fā)重磅消息，公布423中央政治局會議的重要內(nèi)容，而這一句則成為最核心表述!會議同時提到信貸、股市、債市、匯市、樓市五個市場的名字，這在之前從來沒有過。

4月23日召開的中央政治局會議要求，做好下一步工作，首先要全力打好“三大攻堅戰(zhàn)”，同時要堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

周一召開的中央政治局會議，與2月24日會議相比，表述上出現(xiàn)變化，增加的內(nèi)容主要在四方面：

一是持續(xù)擴大內(nèi)需

二是加強關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，積極支持新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展

三是降低企業(yè)融資、用能和物流成本

四是要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展

回顧2月24日會議，則重點強調(diào)這幾方面內(nèi)容：

一是實現(xiàn)今年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

二是要深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快建設(shè)創(chuàng)新型國家，深化基礎(chǔ)性關(guān)鍵領(lǐng)域改革，堅決打好三大攻堅戰(zhàn)。

三是實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，擴大消費和促進(jìn)有效投資，推動形成全面開放新格局，提高保障和改善民生水平。

四是要全面加強政府自身建設(shè)，堅持依憲施政、依法行政，提高政府效能，更好為人民服務(wù)。

重點一：完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力

中央政治局會議強調(diào)，中央財經(jīng)委員會召開第一次會議，對打好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治“三大攻堅戰(zhàn)”進(jìn)行部署。博鰲亞洲論壇2018年年會成功舉辦，我國宣布擴大開放新的重大舉措。黨中央決定支持海南建設(shè)自由貿(mào)易試驗區(qū)、逐步建設(shè)中國特色自由貿(mào)易港，釋放深化改革開放強烈信號。

會議指出，我國經(jīng)濟周期性態(tài)勢好轉(zhuǎn)，但制約經(jīng)濟持續(xù)向好的結(jié)構(gòu)性、深層次問題仍然突出，“三大攻堅戰(zhàn)”還有不少難題需要攻克，世界經(jīng)濟政治形勢更加錯綜復(fù)雜。要增強憂患意識、堅持問題導(dǎo)向，著力解決突出矛盾和問題。

會議強調(diào)，完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力。關(guān)鍵是要主動同高質(zhì)量發(fā)展的要求對表，對得上的加緊推，對不上的及時改。要加強頂層設(shè)計，抓緊出臺推動高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)體系、政策體系、標(biāo)準(zhǔn)體系、統(tǒng)計體系、績效評價、政績考核辦法，使各地區(qū)各部門在推動高質(zhì)量發(fā)展上有所遵循。要支持各地區(qū)結(jié)合實際積極探索推動高質(zhì)量發(fā)展的途徑。

解讀：

從今年經(jīng)濟運行來看，開局良好，國內(nèi)GDP一季度數(shù)據(jù)不錯。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比6.8%，去年全年為6.9%，今年預(yù)期目標(biāo)是6.5%。會議強調(diào)，完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力。

但是，3月份至今，投資、消費和凈出口均有下行壓力。此次中央政治局會議強調(diào)，完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力。顯然，這是對今年可能出現(xiàn)的經(jīng)濟下滑提前預(yù)警。招商證券(16.36 +0.25%,診股)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度凈出口對GDP累計增速的貢獻(xiàn)是-9.1%，比去年同期下降13.3個百分點，拖累一季度GDP增速0.6個百分點。

一旦中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，則出口形勢更加不容樂觀。所以強調(diào)釋放深化改革開放強烈信號，強調(diào)要增強憂患意識，這也是當(dāng)前國際錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟政治形勢使然。

華泰策略認(rèn)為，與去年底的政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議相比，基調(diào)略有轉(zhuǎn)向，從“調(diào)結(jié)構(gòu)為主”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)與擴內(nèi)需”并行，反映貿(mào)易沖突對經(jīng)濟的壓力已顯現(xiàn)。雖然政策基調(diào)有一定的轉(zhuǎn)變，但鑒于日本教訓(xùn)中國不會采取重新大幅刺激基建和地產(chǎn)的舉措，更多地是通過減稅和推動技改來穩(wěn)定制造業(yè)投資，以及釋放消費的潛力。

華泰策略認(rèn)為需重點關(guān)注"把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來"。以下為華泰策略觀點：

“持續(xù)擴大內(nèi)需”這一要求是2015年以來政治局會議上首次出現(xiàn)。“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來”，這樣的表述更是首次出現(xiàn)。

我們認(rèn)為，與去年底的政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議相比，基調(diào)略有轉(zhuǎn)向，從“調(diào)結(jié)構(gòu)為主”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)與擴內(nèi)需”并行，反映貿(mào)易沖突對經(jīng)濟的壓力已顯現(xiàn)。

我們認(rèn)為雖然政策基調(diào)有一定的轉(zhuǎn)變，但鑒于日本教訓(xùn)中國不會采取重新大幅刺激基建和地產(chǎn)的舉措，更多地是通過減稅和推動技改來穩(wěn)定制造業(yè)投資，以及釋放消費的潛力。

華泰策略還認(rèn)為，貿(mào)易沖突進(jìn)一步昭示了對長久期資產(chǎn)、研發(fā)支出投入的重要性，是買近期到買遠(yuǎn)期的交易轉(zhuǎn)換的加持因素，而非阻礙因素。但短期內(nèi)，前期緊信用預(yù)期下估值受壓制的地產(chǎn)、銀行板塊的估值或有一定修復(fù)。

重點二：貨幣政策微調(diào)轉(zhuǎn)向，擴大內(nèi)需保穩(wěn)定

中央政治局會議強調(diào)，做好下一步工作。首先要全力打好“三大攻堅戰(zhàn)”，同時要堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行。要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更多運用市場化法治化手段化解過剩產(chǎn)能。

解讀：

上周，央行下調(diào)準(zhǔn)備金率，實際釋放4000億流動性，并且很快又凈投放1900億元。

2018年政府工作報告中的貨幣政策沒有定具體數(shù)值，在提及穩(wěn)健的貨幣政策保持中性的同時，提出要松緊適度，說明今年貨幣政策將比較靈活。

當(dāng)下，隨著外需今年的高度不確定性，今年貨幣政策理應(yīng)有所轉(zhuǎn)向，由中性偏緊轉(zhuǎn)向適度擴大內(nèi)需。周一披露的“保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行”，進(jìn)一步印證了市場分析人士的這一看法：貨幣政策在微調(diào)轉(zhuǎn)向。

不過，目前美國利率水平卻在快速攀升，上周五10年期美債利率攀升至2.96%，即將升穿2013年末的階段高點3.04%。可見，中美兩國的貨幣政策正在分化，中美利差勢必將進(jìn)一步擴大，國內(nèi)外匯流出審慎管理將進(jìn)一步增強。

重點三：降低企業(yè)融資成本

中央政治局會議強調(diào)，加強關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，積極支持新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展，繼續(xù)簡政放權(quán)，減稅降費，降低企業(yè)融資、用能和物流成本。

解讀：

降低企業(yè)融資成本!好久沒有聽到這個詞了。歷史上，降低企業(yè)融資成本，對于市場來說，往往含義更明確。2017年初開始，金融去杠桿加大，金融機構(gòu)貸款加權(quán)平均利率一路上漲，實體經(jīng)濟融資成本不斷攀升。

前一階段，為穩(wěn)定宏觀杠桿率的需要，貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架下，銀行信貸額度緊張，貸款利率易上難下。如今，在時隔之后，再次提出“降低企業(yè)融資成本”，信號意義已經(jīng)比較明確。

周一，商品市場黑色金屬全線飆升，也是上述政策的反應(yīng)。如果經(jīng)濟仍在下行，央行主動的流動性投放加強，刺激政策能較快的提振經(jīng)濟，通脹預(yù)期回升，天平則開始向商品一側(cè)傾斜。當(dāng)然，提振經(jīng)濟最有效的手段，仍然是房地產(chǎn)。昨天，任志強在一家論壇上表示，現(xiàn)在正是樓市抄底的時候，其實，周一黑色商品期貨大漲也是對于市場預(yù)期在擴大內(nèi)需的情況下，居民會進(jìn)一步加杠桿，樓市會進(jìn)一步上漲。

重點四：點名“五個市場”健康發(fā)展

中央政治局會議強調(diào)，要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時跟進(jìn)監(jiān)督，消除隱患。

解讀：

如是金融研究院管清友：

中央政治局會議上專門提到“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”，點了五個市場的名字，這在之前從來沒有過。信貸是傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險，樓市是傳統(tǒng)的房地產(chǎn)風(fēng)險，把股市、債市、匯市加進(jìn)來是這幾年的是一個重要變化。

主要是因為這幾個市場都暴露了大風(fēng)險，2013年的錢荒和2016年的債災(zāi)，2015年的股災(zāi)，811之后外匯儲備蒸發(fā)一萬億，什么市場一旦出現(xiàn)這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險，政策層是一定不會放過的。

管清友提到會議有很多信號值得關(guān)注：

第一，不擔(dān)心擠水分、擠泡沫造成的經(jīng)濟下行。

第二，貨幣財政基調(diào)看似沒變，但實際上留了寬松的口子。

第三，對總量指標(biāo)繼續(xù)淡化，以后要多看結(jié)構(gòu)指標(biāo)。

第四，頂層領(lǐng)導(dǎo)機制的變化越來越清晰，執(zhí)行力將明顯增強。

第五，強調(diào)博鰲亞洲論壇和海南的開放，對全局是一個強烈的改革開放信號。

第六，高質(zhì)量發(fā)展需要新的“錨”，央行的金融業(yè)綜合統(tǒng)計只是開始，這些錨估計會陸續(xù)推出。

第七，2018將成為核心技術(shù)紅利年。中美貿(mào)易戰(zhàn)不可怕，可怕的是金融戰(zhàn)和技術(shù)戰(zhàn)，這次中興事件給中國敲響了警鐘，中央空前重視。在核心元器件、核心基礎(chǔ)設(shè)施尤其是網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施上受制于人，是目前中國最大的軟肋。最近中央連續(xù)開會，肯定會有大量的支持資金和政策出臺。但也必須認(rèn)識到，這些技術(shù)和核武器不一樣，有客觀規(guī)律，需要時間和積累，舉國體制能否奏效打個問號，但不管怎樣，我們別無選擇。

第八，中央現(xiàn)在不只關(guān)注銀行和樓市，現(xiàn)在比以往任何時候都要重視資本市場風(fēng)險。專門提到“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”，點了五個市場的名字，這在之前從來沒有過。信貸是傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險，樓市是傳統(tǒng)的房地產(chǎn)風(fēng)險，把股市、債市、匯市加進(jìn)來是這幾年的是一個重要變化。主要是因為這幾個市場都暴露了大風(fēng)險，2013年的錢荒和2016年的債災(zāi)，2015年的股災(zāi)，811之后外匯儲備蒸發(fā)一萬億，什么市場一旦出現(xiàn)這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險，政策層是一定不會放過的。