家電行業受匯率和成本的雙重擠壓

　　今年以來，人民幣兌美元持續走強，外銷產品較多的企業遭受不同程度的匯兌損失。5家家電公司上半年匯兌損失超1000萬元。小天鵝A匯兌損失最大，達3077.58萬元，兆馳股份、海信科龍、美菱電器、高斯貝爾上半年匯兌損失均超1000萬元。

　　小天鵝A去年同期匯兌收益達1131.33萬元，今年匯兌損失超3000萬元。公司外銷營業收入達21.93億元，外銷收入占比超20%。公司出口業務以外幣結算，成本支出主要以人民幣結算，面對收支幣種的不匹配，公司3月份審議制定了《外匯資金業務管理辦法》，公司開展外匯遠期交易。

　　高斯貝爾上半年的公司外銷產品占比超80%，但由于公司沒有使用衍生品，在人民幣持續升值的情況下，匯兌損失達1077萬元。受匯兌損失的影響，公司上半年實現凈利潤1070.56萬元，同比下降70.77%。

　　有趣的是，四川長虹的匯兌收益達1389.15萬元，公司去年同期的匯兌收益達320.75萬元。由于匯兌收益變動，四川長虹上半年的財務費用下降159.8%。四川長虹使用外匯遠期合約較為活躍，母公司針對1.92億美元的資金做遠期交易，另外子公司廣東長虹、香港長虹、華意壓縮、美菱股份都有使用外匯遠期合約。

　　原材料漲價是影響家電行業盈利的另一個因素。在供給側改革和環保政策下，鋼鐵和有色金屬的價格上漲。原材料價格上漲，對規模較小、議價能力低的企業造成巨大的壓力。多家家電公司在半年報提及原材料價格上漲導致利潤下滑。

　　九陽股份上半年實現凈利潤3.61億元，同比下降0.69%。由于原材料價格上漲，公司綜合毛利率為32.23%，同比下降0.45%。另外，公司為鎖定原材料價格，增大預付供應商貸款，預付款項同比增長328.36%。

　　海信科龍上半年家電制造業整體毛利率同比下降4.59%，其中，冰洗產品毛利率降幅最大，達6.38%，空調業務毛利率同比下降2.64%。公司稱，空調業務毛利率下降是受原材料價格持續上漲等不利因素影響。冰洗業務盈利能力下降，是原材料價格、內銷市場需求低迷、規模增長乏力等因素造成。

　　澳柯瑪實現凈利潤4630.25萬元，同比下降27.9%。公司稱，受國內市場需求不旺、原材料及物流成本上漲等因素影響，冰柜冰箱市場依然低迷。

　　多家家電行業公司上半年業績表現良好

　　面對成本和匯率的雙重打擊，多家家電行業公司上半年仍實現營業收入和凈利潤雙漲。天際股份上半年凈利潤達1.35億元，同比增長404.6%。TCL集團、飛科電器、華帝股份、浙江美大上半年的凈利潤同比增幅均超過50%。天際股份、飛科電器均主要生產個人家電和小家電，華帝股份和浙江美大均生產廚電。

　　相比之下，主要生產白電產品的公司業績較為遜色。小天鵝A、海信科龍上半年凈利潤同比增幅超20%，美菱電器營業收入同比增加24%，凈利潤同比下降16.29%。澳柯瑪營業收入增加8.65%，凈利潤同比下降27.9%。另外，電視機、數字電視設備廠商四川長虹、海信電器、高斯貝爾凈利潤均同比下降超45%。

　　券商仍看好家電行業

　　券商仍然看好家電龍頭股。中信證券認為，龍頭企業極強的市場集中度能夠保證對成本的轉嫁與消化能力，因此成本的短期上行不會影響對家電龍頭的投資邏輯。中信證券稱，整個家電行業都進入了份額加速向龍頭企業集中的階段。

　　民生證券認為，此輪原材料價格上漲會對企業生產端形成壓力，規模小的企業承壓更為明顯，而規模較大的龍頭企業具有規模效應以及對上下游企業有較強的議價能力。民生證券預計，此輪原材料價格上漲可能加速行業格局調整，也有可能帶來新一波產品提價。