事實(shí)上，隨著萬寶之爭成為今年上半年資本市場最惹人眼球的大戲，那些去年下半年激進(jìn)舉牌A股公司的險資，它們一年以來的收益又是如何，也成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

《華夏時報》記者從相關(guān)渠道獨(dú)家獲得的數(shù)據(jù)顯示，到去年年底一共有10家保險公司累計舉牌了36家上市公司的股票，投資余額是3650億元，占整個保險資金運(yùn)營的余額的3.3%，平均持股比例是10.1%，涉及的36家公司中有21家是藍(lán)籌股，投資余額占全部被舉牌股票的93%。

而記者也通過對31家上市舉牌公司股價統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，八家保險資金去年的舉牌成本到現(xiàn)在并沒有獲得可觀收益，相當(dāng)比例的股價還出現(xiàn)下跌，這也使得這些舉牌資金面臨長期被套的風(fēng)險。

險資下的“注”

在業(yè)內(nèi)人士看來，與2015年之前相比，保險資金在A股市場上的投資風(fēng)格變得激進(jìn)，尤其是被業(yè)界視為資本大玩家的保險新秀如安邦、前海、富德生命、華夏等，而目前寶能旗下前海人壽所面臨的風(fēng)險也最令人關(guān)注。

“無可爭議的事實(shí)是，在萬科管理層與寶能系資本已經(jīng)斗到膠著狀態(tài)時，一年前寶能控股的前海人壽動用的萬能險和傳統(tǒng)保費(fèi)兩大險資至今還處于安全邊際，但是隨著萬科的復(fù)牌持續(xù)大跌，絕大部分浮盈已經(jīng)被抹平。剔除交易成本和傭金費(fèi)用，前海人壽投資萬科一年來能給投保人帶來的收益幾乎沒有，而作為地產(chǎn)股風(fēng)向標(biāo)的萬科股價下一步是漲是跌也難以判定。”有業(yè)內(nèi)人士分析指出。

記者了解到，在寶能系對于萬科持股已經(jīng)超過25%時，寶能系一共動用超過400億資金，剔除9個資管計劃面臨爆倉風(fēng)險后，去年此時寶能系動用前海人壽的保險資金作為先頭部隊，共斥資104.22億元，其中包括萬能險賬戶保費(fèi)資金79.6億元和傳統(tǒng)保費(fèi)資金24.62億元。根據(jù)公開披露，截至去年7月11日，前海人壽持股萬科比例達(dá)到5%，成本價在15元左右，一年后萬科股價曾跌破17元。

“就這一百多億保險資金的安全邊際來說，還沒有觸發(fā)投資浮虧風(fēng)險。不過，由于萬能賬戶和傳統(tǒng)賬戶都有基本2.5%的保底收益，估計前海人壽在去年大規(guī)模發(fā)售保險產(chǎn)品時給予投保人的預(yù)期收益還是比較高的，寶能系在忙活了一年之后，今年能夠給投保人的收益應(yīng)該不會很高。這對于寶能系的資金運(yùn)作來說，還是帶來了很大壓力。”上海一家私募機(jī)構(gòu)合伙人高杰受訪時指出。

截至今年6月，保險資金對于二級市場股票的熱情已經(jīng)大大降低。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，險資股票和證券投資基金余額合計16959.44億元，占資金運(yùn)用余額的比例為13.50%，較一季度末下降0.53個百分點(diǎn)，較年初下降1.68個百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)收益241.44億元，同比減少2612.10億元。

值得一提的是，今年2月，曾經(jīng)的舉牌大戶之一中融人壽因償付能力不達(dá)標(biāo)被保監(jiān)會勒令暫停投資業(yè)務(wù)，成為險資瘋狂舉牌后首家因資產(chǎn)狀況不良而嘗“苦果”的險企。繼保監(jiān)會對中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品做出進(jìn)一步限定后，業(yè)內(nèi)預(yù)計，此前的險資舉牌潮將很難再被復(fù)制。

舉牌亦有因

顯然，高現(xiàn)金分紅的公司是最受保險公司青睞的。

“投資端的舉牌至重大影響采用權(quán)益法核算，在賬面上能提高保險公司的投資收益率，但是要覆蓋負(fù)債端的成本，仍然需要分紅等現(xiàn)金流入。”國泰君安分析師劉欣琦指出。

在劉欣琦看來，保險公司投資房地產(chǎn)公司不僅可以獲得相對穩(wěn)定的回報，而且具有前瞻性：通過參與房地產(chǎn)經(jīng)營或者加強(qiáng)與房地產(chǎn)公司合作，尋找好的不動產(chǎn)項目，擴(kuò)大投資性房地產(chǎn)的占比。

“我國目前保險資金不能開展貸款業(yè)務(wù)，可選擇的投資品種不足，實(shí)踐上形成約四分之一的保險資金存放于銀行。在我國保險資金運(yùn)用渠道不斷放開的監(jiān)管背景下，抵押貸款的放開是個前瞻性的方向，并且隨著我國資產(chǎn)證券化進(jìn)程的推進(jìn)，保險公司在投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品上，如抵押貸款支持證券等，有望取得突破式發(fā)展。”劉欣琦指出。

上海財經(jīng)大學(xué)保險系教授許謹(jǐn)良分析稱，保險資金具有長期負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險，因此中國保險資金的投資原則必須遵循安全性、流動性、收益性。而對此監(jiān)管部門的態(tài)度也很明確。“對于保險公司舉牌上市公司的股票，我們應(yīng)該客觀地看待：一方面加大股權(quán)投資是今后一段時期國家大力發(fā)展直接融資、支持資本市場發(fā)展、降低宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿的大方向，這是一種發(fā)展趨勢；另一方面，也要對少數(shù)公司舉牌行為可能引發(fā)的風(fēng)險保持警惕，防止投資激進(jìn)所帶來的流動性和期限錯配等潛在風(fēng)險。”在今年兩會期間舉行的一行三會新聞發(fā)布會上，保監(jiān)會主席項俊波就如是稱。