建筑用鋼主要消耗基于兩類下游需求，一是房地產，二是基礎設施建設。用建筑安裝工程規(guī)模來代表建筑用鋼需求，最為合適。因為這一指標，包含了國內各種類型的建筑項目。

　　房地產投資數據顯示，一方面房地產投資額在2015年8—12月出現了不同程度的同比下滑，而2016年1—5月單月投資額同比均創(chuàng)出歷史新高。

　　此外，建筑安裝工程投資數據顯示，投資額始終保持同比正增長的態(tài)勢。2016年1—5月的單月投資額均創(chuàng)歷史同期最高水平。不過，綜合1—5的數據來看，2016年較2015年的同比增幅在減緩，已經降至10.8%。

　　房地產、建筑安裝工程投資數據表明，建筑用鋼的潛在需求是有保障的，而且6月處于房地產及整個建筑安裝工程的傳統(tǒng)季節(jié)性強勢周期。

　　上述數據是需求之表象，資金才是推動真實需求的關鍵所在。這與經濟學上對于需求的定義是相關的：一是要有需求，二是要有對應的支付能力。

　　房地產、建筑安裝工程的投資需求，背后的驅動因素與財政、貨幣政策相關聯(lián)，具體涉及財政收支規(guī)模、社會新增融資規(guī)模變化幅度。

　　截至5月的財政收支數據清晰地反映出積極財政政策正在發(fā)揮建設性作用。而且通過一季度擴張性措施的帶動，月度財政收入規(guī)模創(chuàng)造出近幾年歷史同期的最佳同比增幅。

　　央行數據顯示，5月，社會融資規(guī)模增量為6599億元，比去年同期少5798億元。筆者將近五年1—5月的數據加以綜合發(fā)現，即便2016年5月新增社會融資規(guī)模極低，2016年1—4月增加的社會融資規(guī)模也比2015年1—5月新增的要多。另外，2016年1—5月社會融資規(guī)模同比15.36的增幅，結束了此前連續(xù)兩年同比萎縮的頹勢。

　　結合建筑安裝工程以及包括房地產項目釋放的建筑鋼材需求，可以這樣理解：雖然單獨依靠固定資產投資拉動的增長模式長期來看存在持續(xù)性問題，但是從近期的數據來看，建筑鋼材，包括螺紋鋼，釋放需求的能力，是不存在問題的，而且是較歷史同期有所增長的。

　　另外，由于財政收入的連續(xù)改善，后續(xù)積極財政政策潛在調控空間有一定前提保障。財政投入、社會融資季節(jié)性慣性在6月都會迎來年內高峰。整體來說，螺紋鋼的需求沒有問題，同比有一定增長空間。

部分產能釋放困難

　　要等待螺紋鋼市場5月的統(tǒng)計數據出來，恐怕要到下個月。因此，筆者先將歷年1—4月、1—5月的螺紋鋼累計產量分別作圖。可以發(fā)現：2016年1—4月螺紋鋼產量同比是減少的；2016年5月螺紋鋼同比產量想增長，要超過1968萬噸。

　　六年來，螺紋鋼單月最高產量是1904萬噸，出現在2014年6月。對比彼時的峰值，會發(fā)現一個問題，那就是生產成本不能支撐產能釋放。筆者與鋼鐵圈的朋友們系統(tǒng)梳理了建筑鋼材的生產線類型，其中5000余萬噸調坯軋材產能不能維系生產。類似產能在不包含物流費用的成本計算中，都面臨成本價與市場價倒掛的困局。這些產能折合月產量約400余萬噸。

各方庫存皆處低位

　　結合螺紋鋼產能釋放、成本因素，初步的判斷是：2016年1—5月螺紋鋼累計產量依舊是同比減少的?？紤]到2016年鋼材出口旺盛態(tài)勢延續(xù)以及前兩季度需求良好，實際上，很難給螺紋鋼市場扣上供過于求“壓力大”的帽子。

　　螺紋鋼消費季節(jié)性規(guī)律里，農歷5月對應著建筑鋼材區(qū)域性消費淡季，但與之對應的陽歷6月卻是投資旺季。這里需要強調的是，投資轉化為需求需要一定的時間，但是確認的投資，最終還是會釋放出來。

　　目前，廠家、貿易商、用戶庫存皆低，那產量去了哪里？答案很明顯，一是去了工地項目，二是去了海外市場。

　　市面上有“一漲價就缺庫存、一跌價就顯庫存”的說法，實際情況是這樣的：庫存分為廠庫存、在途庫存、商貿庫存和終端庫存，漲價時，下游終端用戶集中采購，廠商庫存減少，此時鋼廠庫存轉移給商貿、商貿庫存轉移給下游用戶；而跌價時，下游采購分散零星，廠商庫存增加。這里所說的跌價庫存多，其實是個相對概念，因為按照近三年的操作思路，廠商庫存始終處于偏低水平。這也是為何下游需求稍有起色，馬上就會供不應求的原因。

　　就螺紋鋼供需格局來看，即便在信心如此脆弱的6月、需求淡季的農歷5月，市場也完成了1900元/噸到2200元/噸的反彈。在這一過程中，資本參與是一方面，基本面才是根本。

鐵礦石供過于求現象突出

　　鐵礦石供給計算公式是：進口量+原礦折合量=當月進口量+當月原礦產量/3。鐵礦石需求計算公式是：鐵礦石需求量=粗鋼產量×0.95×1.6。按照上述公式測算，目前鐵礦石供需平衡表始終傾斜向供給一端，供過于求現象突出。

進口礦石涌入國內

　　鐵礦石供給分內礦和外礦兩部分，而決定供給的要素是市場銷售價格。價格維持，礦石供給量就不會減少，除非矛盾積累到極致，進而導致價格崩塌。

　　2016年截至目前為止，外礦的產量、往中國的發(fā)貨量均處在歷史高位，說明目前的價格對國外礦山而言，是十分愜意的。滯后的礦山財務報表也會印證礦山利潤豐厚的結論。

　　礦石在國內鋼材價格暴漲暴跌并回到原點時，年內反而獲得了近15美元/噸的漲幅。在價格提振下，撇除本幣貶值問題，生產也有超過30%的穩(wěn)定增量。

　　外礦成本相對低廉，即便在中國市場鐵礦石價格出現回落的局面下，其產量也不會下滑。外礦利用成本優(yōu)勢，趁機擠壓競爭對手，擴展市場份額，確保產能充分釋放以及均攤成本。

　　預計鐵礦石進口量將在下半年迎來慣性的強勢周期。屆時，供給端壓力會進一步顯現。

　　內礦方面，截至4月底，國內鐵礦石行業(yè)利潤恢復較為穩(wěn)定。不過，4、5月鐵礦石的市場價格卻出現了較為詭異的變化，那就是國內礦石售價回落至400元/噸以內，而部分進口礦石價格始終堅挺在50美元/噸以上。雖然內外價差收窄，但外礦憑借品質優(yōu)勢，仍受到青睞。而這，擠壓了一定的內礦供給。

　　內礦供給受價格波動的影響更大。同時，環(huán)保措施的推進，一定程度上也影響國內低品位礦石的采集。但就礦石的整體供給而言，結合現有主要礦山的產能儲備，鐵礦石不會出現實質性供給不足的情況。

用鋼行業(yè)利潤尚可

　　前文分析了建筑鋼材的實際需求，可以這樣理解，房地產及基建項目釋放的建筑用鋼需求尚可，但與之對應的1—6月建筑用鋼供給，同比相對不足。這一點轉化為鐵礦石需求，屬于利空因素。

　　再來看鋼材下游的需求情況。我們選取扁平材類主要下游金屬制品、通用設備制造、專用設備制造、汽車制造、運輸設備制造、電氣機械制造等行業(yè)的數據進行分析，最終將結論概括為：利潤尚可，并有一定增量。

　　下游需求帶來的最直接表現為：其一，鋼鐵行業(yè)去庫存趨勢明顯，雖然在2016年4月鋼鐵行業(yè)存貨略有抬頭，但是對比2015年同期，存貨額度減少1000余億元；其二，下游行業(yè)的存貨（即鋼鐵制品及其產成品）在3、4月均有攀升趨勢，換言之，鋼鐵的下游產品庫存增加，給鋼材消費帶來一定壓力；其三，資產質量略有改善，但4月之后向好趨勢不明顯，最典型的問題是應收賬款重拾升勢。

　　用鋼行業(yè)需求旺季將延續(xù)至6月底，隨后，需求階段性下滑。不過，需要注意，下半年有傳統(tǒng)季節(jié)性需求因素待釋放。

鋼廠生產相對謹慎

　　以上分析了鐵礦石需求下游之下游的情況，再看鐵礦石直接下游的表現。這里不得不提一組悖論：粗鋼、鋼材產量同比較大幅度增長，價格相較2015年也有所上漲，全行業(yè)營收規(guī)模卻全面萎縮。數據的有效性上，筆者更傾向于信任財務類型的數據，產量數據與財務類數據比較，還是粗糙一些。按照這個思路，就可以解釋為何一季度鋼價可以暴漲。從2016年1—4月建筑用鋼下游（房地產、基建項目）和板卷類鋼材下游（金屬制品、通用設備制造、專用設備制造、汽車制造、運輸設備制造、電氣機械制造）的需求來看，鋼價是有理由恢復性上漲的。

　　相對于鋼材下游行業(yè)的積極表現，2016年上半年，鋼鐵行業(yè)自身的表現是相對謹慎的。也就是說，鋼鐵行業(yè)利用下游的消費旺盛，在很好地完成了一輪去庫存的同時，謹慎地選擇了相對控制、收縮產量的策略。

　　從資金、現貨供需、下游行業(yè)現狀以及國家政策取向來看，鋼鐵產量的收縮還將持續(xù)。這對鐵礦石需求而言，是長期較為不利的核心因素。